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多點解讀愛美客赴港:是“女人的消金窟”還是“大佬的掘金池”?

女為悅己者容,醫美成為越來越多愛美女性的消費選項。

愛美之心,人皆有之。從最開始的羞于做醫美到如今樂于分享,從35歲開始抗衰老到20歲開始抗初老,每一個事件的背后都在表示著醫美的市場蛋糕正在不斷擴大。


醫療美容在過去的中國屬于一個相對陌生的行業,然而隨著居民收入水平的提升,居民能夠支付單次更高價格的消費,消費升級帶來消費理念的更迭,醫療美容服務在中國實現了快速地發展。

黃金所到之處,便是商家必爭之地。相對于直接在臉上動刀,更多消費者樂意于微整形,這一點正中愛美客的下懷。在微整形中,玻尿酸穩坐把交椅,而玻尿酸又是愛美客的“當家花旦”。

在這個風口下,已在A股上市的愛美客再次大刀闊斧的沖擊港股IPO。

6月24日,愛美客發布公告稱,董事會通過了公司發行H股股票并在港交所主板上市的議案,為完成此次發行上市,同意公司轉為境外募集股份有限公司。若赴港上市順利,也意味著國內首個“A+H”醫美上市公司將誕生。

在市場熱潮高漲以及赴港上市消息的疊加下,6月25日愛美客A股盤中創下歷史新高,現報752.52元。


但玻尿酸市場競爭愈發激烈,國內有玻尿酸三巨頭——華熙生物、昊海生科與愛美客,更有外商雄踞超七成市場,作為三巨頭”中唯一押注單一玻尿酸業務的企業,為何會選擇在這個風口上回港二次上市?多點解讀愛美客上市之路,讓大家對這家公司有更多的認知。

愛美客融資歷程

愛美客2004年在北京成立,是國內領先的創新型生物醫用軟組織修復材料的龍頭企業,自主研發的產品主要針對面部、頸部褶皺皮膚的修復,已有6款III類醫療器械注冊證的產品陸續獲批上市。

公司于2009年推出國內首款透明質酸鈉類注射填充劑,而后陸續推出了國內首款含PVA微球的注射材料(寶尼達)、國內首款含利多卡因的注射材料(愛芙萊)、國內首款應用于頸紋修復的注射材料(嗨體)、新型復合注射材料(逸美一加一)以及國內首款面部埋植線(緊戀)。


據企查查信息顯示,迄今為止愛美客共拿到了1輪融資,是2020年9月28日愛美客A股上市之際拿到的IPO輪融資,投資機構及融資金額均未知。

愛美客的商業模式

愛美客商業模式采用以銷定產的模式制定生產計劃,保持合理庫存,銷售自研產品獲利。

直銷模式下,客戶分為非公立醫療機構和公立醫院兩類客戶。

對于非公立醫療機構,合同一般約定款到發貨,對于合作時間較長信用較好的客戶,公司給予一定信用額度的賒銷,結算周期一般為貨到驗收后當月或者次月結清貨款;對于公立醫院,因其結算流程較長且信譽較好,合同一般約定為貨到驗收入庫后次月結算或者更長的信用期(三個月或六個月)。

經銷模式下,大部分經銷商約定為款到發貨,結算方式為銀行轉賬,對于少量商業信譽較好且采購規模較大的客戶給予一定信用額度的賒銷,結算周期一般為次月結清。近三年直銷比例有所下滑,從占比76%到64%,間接提高了經銷占比。

公司產品主要是讓人變美,屬于醫美范疇。

而醫美項目具備單次價格較低、操作簡單、恢復期短及風險較小的特點,但不具備永久性療效,因此接受度和復購率較高。所以,客戶穩定而且具有黏性。

國家藥品監督管理局(NMPA)醫療器械產品注冊信息顯示,國內通過審批注冊的用于整形美容的透明質酸鈉產品共 20 款,生產商包括愛美客、華熙生物、上海 其勝、杭州協合、瑞萊思、蒙博潤、常州藥物研究所、凱樂普等 8 家,其中愛美客通過注冊產品 5 款,占比達到 25%,在國內廠商中保持領先。

根據弗若斯特沙利文《中國透明質酸行業市場研究報告》,2018 年愛美客玻尿酸產品在國內醫美市場的銷量占比達到 12.5%,位列中國品牌第二、全部品牌第三。

愛美客的IPO進程

l 2017年7月11日,據中國網財經消息,愛美客技術發展股份有限公司在證監會網站披露招股書,公司擬于深交所創業板公開發行不超過3000萬股,發行后總股本12000萬股。此次擬募資3.91億元,保薦機構為光大證券。

l 2019年12月20日,國內玻尿酸企業愛美客技術發展股份有限公司預披露更新招股說明書,擬在創業板上市,計劃發行不超過3020萬股。

l 2020年6月30日,據深交所創業板審核網站顯示,玻尿酸生產企業愛美客技術發展股份有限公司的上市申請已被受理,公司同步披露上市招股書。

l 2021年6月24日,愛美客公告,公司董事會當日審議通過議案,同意公司發行境外上市外資股(H股)并申請在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市;為完成本次發行上市,同意公司轉為境外募集股份有限公司。

第一次申請募股最終撤回申請的原因尚未公布,之后募股又因董監高人員更換頻繁、客戶信息存疑等問題引起外界關注,那么這一次回港能否順利上市呢?

愛美客的財務數據

4月26日晚間,愛美客公布2021年一季報。公司首季實現營業收入約2.59億元,同比增長227.52%;凈利潤約1.71億元,同比增長296.5%。


一季報顯示,愛美客的研發費用為2336.49萬元,同比增長230.85%?;厮?020年年報,公司去年研發投入占營業收入8.71%,研發投入金額同比增長27.26%。

從公司此前公布的2020年年報來看,全年業績增長主要來自于以嗨體為核心產品的溶液類注射針劑,該類產品實現營業收入4.47億元,較上年同期增長82.85%。有機構認為,嗨體作為專門性獨家熱門產品,預計2030年市場規??蛇_87.4億元,與2020年的營收規模相比,仍有19倍的上升空間。

愛美客的競爭對手

目前貝泰妮的主要競爭對手是華熙生物。對比來看,華熙生物上市以來市值漲近900億元,號稱“醫美第一股”;而去年愛美客上市之后,“醫美第一股”稱號轉移到了愛美客的頭上,其市值也不斷飆升至950億元。

華熙生物與愛美客、昊海生科并稱為“玻尿酸領域三龍頭”,在玻尿酸的這條賽道上,三家上市企業中,只有愛美客獨寵玻尿酸這一產品,而華熙生物相對來說業務比較廣泛。

雖然玻尿酸這一賽道非常吃香,但是與華熙生物多輪業務相比,還是喪失了一些商機,在快速發展的醫美行業,多輪總比獨輪走得更遠。

愛美客風險投資提醒:

l 業績持續增長能力風險。產品高度集中于溶液類注射產品,而新產品,包括募集資金投放的項目,形成效益的時間較長,不確定性較大。近年國內不時出現醫學美容事件。一旦出現,將對該公司構成重大不利影響。

l 玻尿酸填充市場產品獲批加快、競爭激烈,但愛美客差異化產品降價幅度低于同業。

l 采購集中度風險。前五大供應商占采購比例74%,集中度較高,容易受個別供應商影響生產與質量。

l 投資風險。該公司長期股權投資僅0.6億元,而貨幣資金達34.6億元(占總資產比例75%),扣除未使用的募集資金(28億元)后,仍有6.6億元。同時考慮到該公司產品毛利高,日常經營的資金占用需求不大,對外投資可能是未來主要的資金出路。而在此行業,投資期長,不確定性高。

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